财通证券：旗滨集团（601636）-浮法底部成本为王，光伏电子药玻外延提增量

旗滨集团(601636)核心观点浮法玻璃行业领军企业，再启新征程。截止2022H1公司拥有25条优质浮法生产线，产能行业居先，上市至2021年，公司营收复合增速为21.75%，归母净利润复合增速为35.17%，公司价值持续凸显。随着深加工战略的推行，公司加速向节能建筑玻璃、光伏玻璃、电子玻璃、药用玻璃等领域拓展，除浮法玻璃外其他业务占比从2019年的8.35%提升至2022H1的19.20%，收入规模从2019年的7.78亿元提升至2021年的21.54亿元，公司产品结构持续优化，开启二次成长。浮法底部看冷修，光伏景气观成本。浮法玻璃方面，供给端前期的行业景气加之退出的隐形成本增加，行业供给维持高位，截止2022年9月底行业产线数量为251条，日熔量为16.70万吨；在供给高位而地产需求疲软下，行业景气大幅下滑，企业利润压缩甚至出现亏损，大规模冷修启动在即。需求端，地产政策持续放松，叠加保交楼的逐步落地，地产竣工端需求未来有望回暖，提振玻璃需求；同时，建筑节能新规于2022年4月正式实施，玻璃作为建筑外围护结构热交换核心部件有望在建筑节能要求持续的背景下率先受益，或带来百亿市场规模的增