东吴证券：工控&电网24年报及25一季报总结：主业均稳健增长，期待人形&AI智能化兑现新增长曲线

摘要 工控&电力设备行业25Q1收入同比+9%、归母净利润同比+14%。1）行业25Q1营收&利润均稳健增长。全行业2025Q1实现收入/归母净利润2047/140亿元，同比+10%/+14%。2）行业整体毛利率水平承压。2025Q1行业毛利率为27.4%，同环比-0.8pct/+3.2pct。3）2025Q1合同负债/存货较年初+4%/+9%。4）2025Q1经营性现金流净流出26亿元，同比增加56亿元。 工控行业Q1需求复苏，龙头汇川利润大超预期，二线工控在OEM市场需求整体向好下实现稳健增长。1）25Q1营收利润复苏。25Q1工控板块实现收入282亿元，同比+27%，实现归母25亿元，同比+33%。2）毛利率承压，部分公司因收入结构优化实现利润率增长。25Q1板块毛利率28.3%，同比-3.4pct，环比+2.7pct。归母净利率为8.8%，同比+0.4pct，环比+6.8pct。3）经营性现金流同比改善。2025Q1工控板块经营活动现金净流入4.4亿元，同比增加10亿元。4）公司层面，汇川技术收入利润大幅增长，25Q1收入同比+38%，归母同比+63%，二线正弦电气业绩实现较快