东方证券：恒逸石化（000703）-海外炼油高景气，国内聚酯有望触底反弹

恒逸石化(000703)核心观点从市值角度看，恒逸石化的确在四家民营炼化企业中是最小的，市场对此也有诸多解释，例如恒逸文莱项目主要产成品油，没有配套乙烯产能。但我们认为，正是由于偏见的存在才导致公司存在预期差。具体分析如下：直接受益于东南亚成品油高景气：国内成品油价格受发改委宏观调控，市场化程度不如海外，当海外炼油进入超景气周期的情况下，除了有出口配额的炼化企业，其他国内炼厂很难从中受益。由于炼厂建在文莱，生产的成品油直接面向东南亚市场，恒逸石化直接受益于海外炼油的高景气。东南亚成品油供需偏紧，供给端由于设备老旧、疫情冲击等原因，东南亚近三年有1550万吨的炼油产能退出，加之俄乌冲突导致俄罗斯成品油在全球供给中的收缩，东南亚成品油供应偏紧。需求端由于东南亚地区的疫情防控措施逐步放宽，各国出口活动持续修复，导致成品油需求恢复。今年3月以来，东南亚柴油、航空煤油的裂解价差一直处于高位。国内10亿吨炼油产能“天花板”，东南亚产能扩张不受限：国务院《2030年前碳达峰行动方案》中要求，到2025年，国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内。10亿吨原油一次加供能力是一个“硬指标”，目前国内仅剩9