财通证券：博纳影业（001330）-主旋律商业化电影巨头，布局电影全产业链

博纳影业(001330)主旋律商业化电影巨头，头部影片出品能力持续验证。公司主旋律电影投资发行能力突出，2014年-2022年期间先后成功主投、发行多部“三部曲”系列电影，主投影片在票房前十影片中占3部，《长津湖》、《长津湖之水门桥》、《红海行动》分别实现票房57.75亿元/40.66亿元/36.52亿元。公司已形成可持续验证的高质量影片产出模式：主旋律电影商业化运作方法论、系列化影片IP矩阵、名导深度合作绑定相结合，公司热门电影持续产出能力强。疫情出清中尾部企业，集中度提升龙头受益。当前国内电影行业尚处修复阶段，疫情前2016-2019年我国票房持续增长，2019年国内票房达到642亿元，2020年受疫情影响下滑，2021年国内票房回升至疫情前七成水平。我们认为疫情下行业集中度提升，尾部抗风险能力较差的中小影院出清，2022H1影投前十公司票房集中度回升至33.1%；在疫情反复、影片供给不足背景下，电影强档期依赖度与头部影片票房贡献度提升，我们认为短期内行业龙头有望凭借头部电影出品、发行能力整合市场资源，实现长期增长。影视行业复苏向好，全产业链布局提升业务协同能力。电影行业复苏形式向