国金证券：五粮液（000858）-Q2兑现略超预期，回款表现亮眼

五粮液(000858) 业绩简评 2024年8月28日，公司披露24年中报，24H1实现营收506.5亿元，同比+11.3%；归母净利190.6亿元，同比+11.9%。24Q2实现营收158.2亿元，同比+10.1%；归母净利50.1亿元，同比+11.5%，超市场预期。 经营分析 产品发展齐头并进、业绩兑现略超预期、合同负债/销售收现更亮眼 分产品来看，24H1五粮液/其他酒分别实现营收392.1/79.1亿元，同比+11%/+18%，其中量分别+12%/-24%，吨价分别-0.6%/+55%至162/15万元/吨。上半年普五批价与动销保持平稳，1618、39度通过“宴席活动+扫码红包+终端排名”实现较快增长，带动五粮液产品实现双位数增长。此外，系列酒向中高价位五粮春等单品聚焦，削量低价位产品，期内吨价大幅提升，带动毛利率同比+1.6pct至62.2%；并顺应大众价位消费红利，日均扫码开瓶量大幅提升、具备动销支撑。 分渠道来看，24H1经销/直销收入分别为275.9/195.2亿元，同比+14%/+11%。此外，24H1五粮液经销商较23年末-40家，五粮浓香经销商+136家，专卖店+