国金证券：中国中免（601888）-疫情拐点已现，2H修复可期

中国中免(601888)业绩简评公司8.30发布1H22业绩，实现营收276.5亿元（-22.2%），实现归母净利39.4亿元（-26.5%）。其中Q2实现营收108.7亿元（-37.5%），实现归母净利13.75亿元（-45.2%），与此前业绩快报披露一致。经营分析离岛免税业绩承压，线上部分冲淡疫情影响。1H22三亚市内免税店/海免公司/日上上海分别实现营收153.5/34.6/54.5亿元，同降17%/55%/5%，实现归母净利24.6/1.8/2.5亿元，同降4%/64%/54%，主要系多地疫情反复下赴岛客流承压；期间公司发力线上，对线下形成有效弥补，至1H22末cdf会员购海南日均销售额较年初增长近2倍，且会员总数超2200万。Q2毛利率环比持平，公司经营韧性凸显。1H22公司毛利率为33.98%（-4.4pct），环比2H21提升5.5pct；Q2单季度毛利率为33.95%（-3.57pct），在疫情扰动下环比Q1仍持平，龙头议价权、经营实力凸显。1H22公司净利率为14.24%（-0.84pct），环比2H21提升0.88pct。存货有所增加，经营性净现金流阶段性承压。营运