国金证券：英威腾（002334）-新能源布局加速，变频器领导者再起航

英威腾(002334)投资逻辑变频器及UPS领导者，加速拓展新能源。公司聚焦工控与能源电力超20年，05年推出国际领先的矢量变频器并引领国内变频器国产化进程，14年以来持续布局新能源汽车、光伏逆变器等业务。当前业务覆盖工控、新能源汽车、数据中心、光储等下游，其中变频器及UPS行业领先，21年低压变频器份额4%，内资第二，模块化UPS连续六年国内市场第二。1H22扣非业绩较快增长，业务结构变动及上游压力致毛利率下降。近五年公司业绩波动较大，19年调整较多主要由于商誉减值、存货处置、投资及应收款减值等，20年以来经营回归稳健，1H22营收、扣非归母净利润同增33%/36%，其中光伏与新能源汽车业务均翻倍以上增长；1H22毛利率下降由于1）光伏等低毛利率业务占比提升、2）大宗及核心器件涨价等。优势变频器业务稳健扩张，海外市场拓展顺利。2Q22工控需求放缓，考虑到需求延后、稳增长驱动、需求旺季等因素，看好下半年需求回暖。22年公司Q1/Q2低压变频器国内市占率3.7%/4.5%，份额稳健提升，稳居内资品牌第二。公司海外市场进展顺利，变频器已销售超过100个国家，1H22整体业务海外占比26%，