财通证券：珀莱雅（603605）-大单品策略助力高增长，盈利水平稳中向好

珀莱雅(603605)核心观点事件：公司发布2022年中报。22H1营收26.26亿元，同比+36.93%，归母净利2.97亿元，同比+31.33%，扣非归母2.81亿元，同比+27.52%。22Q2营收13.72亿元，同比+35.5%，归母净利1.39亿元，同比+19.2%。盈利能力：22H1毛利率+4.39pct至68.12%，主要受益于线上营收占比提升及大单品策略。销售费率+0.44pct至42.53%；管理费率-1.22pct至4.84%；研发费率+0.69pct至2.33%，主要系公司研发投入加大，研发人工费用、直接投入及委外费用等提升。净利率+0.87pct至11.75%，其中22H1羽感防晒退货对净利润造成短期负面影响，扣除后仍有提升空间。业务结构：（1）按品牌：珀莱雅/彩棠22H1收入21.28/2.32亿元，同比+43.12%/110.57%。（2）按品类：护肤类/美容彩妆类22H1收入22.64/3.52亿元，同比+38.91%/30.03%。（3）按渠道：线上/线下22H1收入23.09/3.07亿元，同比+49.5%/-16.3%，其中线上直营同比+60%。线下