申港证券：中顺洁柔（002511）-成本上涨业绩短期承压 Q2收入亮眼

中顺洁柔(002511)投资摘要：近期，公司发布2022年半年度报告。公司2022年H1实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别同比变动+2.82%/-44.09%/-44.72%。公司2022Q2营收、归母净利润、扣非归母净利润分别同比变动+15.70%/-30.88%/-28.79%。业绩承压主要原因系原材料价格上涨、国内疫情导致部分地区物流不畅所致。产品端：原材料价格上涨，生活用纸毛利率承压。分产品看，2022年H1公司生活用纸营收40.83亿元，同比增加4.48%，营收占比97.67%，同比增长1.55pct；个人护理产品营收0.28亿元，同比减少30.69%，营收占比0.64%，同比下降0.31pct。2022年H1，生活用纸、个人护理产品营业成本分别同比变动+16.77%/-37.44%，生活用纸成本上涨主要系原材料价格上涨。生活用纸、个人护理产品毛利率分别同比变动-7.02pct/+5.67pct至33.24%/47.12%。渠道端：传统模式与非传统模式销售额占比持平，境内外结构不变。2022H1公司传统模式、非传统模式销售额占比基本持平，分别为49.75%、48.5