国金证券：贵金属基本金属半年度策略：宏观基本面共振，主升浪持续

黄金：强烈推荐关注黄金股主升浪。美联储开始放缓缩表，美联储开启降息周期后，在短端利率被基准利率锁定在高位且降息时点或有延后的背景下，短期黄金定价天平逐步向通胀端倾斜，短端实际利率存在下行预期推动 黄金价格上涨。我们预计2025年黄金价格或将达到2700美元/盘司。2023年黄金股自产金成本增速放缓，预计2024年在金价上涨、成本控制较为稳定的情况下，黄金股业绩将有较好表现，且黄金股当前市值并未反映较多金价上涨预期，具有较大“补涨”空间。我们预计黄金股将迎来主升浪行情，建议关注吨资源量市值较低的山东黄金等标的。 白银：3月以来黄金价格短期大幅上涨，白银COMEX期货及白银ETF持仓有所增加。商品属性方面，全球矿产银供给增长受限，光伏+AI驱动工业需求增长，预计白银供需将维持短缺，供需基本面给予银价较强支撑；金融属性方面，我们预计市场关注度持续提升将进一步激发白银投资需求，触发白银价格快速上涨 铜：矿端供应限制，电解铜维持紧平衡。全球铜矿供给增长受限，2024年以来全球头部矿企供应扰动加剧。我们预计未来电解铜下游需求增长点主要为风电、光伏、新能源汽车等领域，预计24-26年全球电解铜消费量