国金证券：餐饮行业研究：餐饮行业步入复苏阶段，供给侧调改驱动利润上行

核心观点 我们认为餐饮行业的复苏逻辑从23年的低基数修复逻辑切换至供给侧的真实修复。与2023年依赖“低基数+报复性消费”的短期需求释放不同，当前餐饮复苏源于供给侧深度调整——低效产能逐步出清，头部品牌通过优化运营模式、打磨单店模型提升整体经营效率，具备精细化管理能力的企业已显现明确竞争优势。2025年6月全国餐饮行业景气指数104.1（较5月微降0.1%），虽整体景气略有波动，但毕业季宴请、夏季夜市经济带动烧烤、饮品等品类消费高峰，局部场景需求韧性突出。 服务性消费政策支持力度逐渐增强，公司表现出现分化，性价比餐饮企业成为行业修复的重要支撑。从25H1来看，餐饮行业收入端呈现“整体承压、内部分化”态势，2025年以来社零餐饮与限额以上餐饮同比增速波动，7月限额以上餐饮负增长；政策层面，上海“乐品上海”消费券、绍兴宴席分档补贴（最高5000元）等直接刺激需求，有效缓解企业经营压力。25H1同店表现分化显著，性价比品类（茶饮：古茗同店+20.6%、蜜雪冰城+11.5%；快餐：肯德基持平、必胜客+1%）韧性较强，高客单火锅品类（海底捞-9.9%、呷哺呷哺-15.6%）承压明显，多数企业同店