国金证券：小熊电器（002959）-困境与破局——战略升级开启新征程

小熊电器(002959)投资逻辑小熊的困境与破局：新定位开启发展新征程。1）定位：小熊定位于创意小家电龙头，繁荣过后长尾品类增长存些许瓶颈，与头部品牌亦展开全面竞争。破局：小熊调整明晰品牌定位，聚焦年轻化、坚持性价比的同时，推进产品精品化升级。性价比区间内的产品升级有望推动盈利向上，另外公司积极推进供应链升级、强化深加工能力，以支撑精品化策略。2）多SKU管理：以往公司注重推新速度，每年保持100余款新品推出，目前公司规模已突破36亿元，有500余款产品对外销售，多SKU下公司管理难题显现。破局：公司调整组织架构，理顺权责关系，且注重SKU效益管理，精简低效益产品数量。3）渠道红利：过往受益于淘系红利快速发展，目前传统电商流量红利消退，过往依靠众多产品占据搜索位获取流量的优势有所削弱。破局：深耕产品、品牌同时顺势布局抖音等新渠道，短期贡献相对有限，但经验积累、玩法逐步成熟，后续或有望贡献增量。市场困扰：行业空间还有多少？根据我们的测算成熟期中国3亿户城镇家庭对应的小家电销售额空间约为4400亿元（目前约1500亿元），粗略测算成熟期小熊终端年销售额空间约200亿元（报表端或约130亿元