东方证券：丸美股份（603983）-转型期业绩承压，恋火表现优异

丸美股份(603983)核心观点公司22H1实现营业收入8.17亿元，同比下降6.48%，实现归母净利润1.17亿元，同比下降38.11%；单Q2看，公司实现营业收入4.35亿元，同比下降7.49%，实现归母净利润0.52亿元，同比下降42.04%。主品牌战略调整，彩妆品牌恋火表现优异。1）22H1公司主品牌实现营业收入6.92亿元，同比下滑16.8%，公司上半年对主品牌渠道、产品、销售机制持续调整，对品牌和新品分阶段进行种草和心智强化，为下半年销售打下基础。上半年彩妆品牌恋火实现收入9,855万元，整个上半年收入已达去年全年收入的150%，通过丰富SKU和渠道拓展，在较激烈的彩妆赛道表现亮眼。2）分品类看，眼部/护肤/洁肤/彩妆分别实现营业收入1.9/4.1/1.1/1.0亿元，同比分别-23%/-22%/39%/768%。毛利率逆势提升，综合盈利能力承压。1）22H1公司毛利率为69.21%，同比增长5.14pct，公司通过调整产品结构、降本增效、优化供应链流程，在原料和人工成本上升的背景下实现毛利率的提升。2）费用方面，22H1公司销售/管理/研发费用率分别为44.1%/6.33