东方证券：贝泰妮（300957）-疫情背景下业绩表现亮眼，多品牌矩阵逐渐成型

贝泰妮(300957)核心观点公司22H1实现收入20.5亿元，同比增长45.2%，实现归母净利润3.95亿元，同比增长49.1%；单Q2看，22Q2公司实现收入12.4亿元，同比增长37.3%，实现归母净利润2.49亿元，同比增长33.6%。线上强势增长，线下门店快速拓展。1）线上渠道：22H1实现营业收入16.3亿元，同比增长47.8%（线上占比近80%）。其中自营/经销代销分别实现营业收入12.4/3.9亿元，同比增速分别为60.2%/18.6%。公司薇诺娜品牌自营旗舰店位居618天猫美妆TOP8，是蝉联天猫美妆榜单的唯一国货品牌；京东平台创新高，位居国货美妆排行榜TOP2；抖音平台位居国货美妆品牌TOP3。2）线下渠道：22H1实现营业收入4.14亿元，同比增长36.9%。其中自营实现收入224.8万元，22H1新开线下直营店24家，并通过直营渠道提供1V1BA服务，与私域形成闭环。经销代销实现营业收入4.1亿元（+36.28%），截至22H1公司已入驻4,000家屈臣氏，OTC渠道覆盖全国21个省级行政区。毛利率维持较高水平、净利率继续改善。1）毛利率：22H1实现毛利率76