东方证券：老百姓（603883）-业绩超预期，并购贡献+内生改善共振

老百姓(603883)核心观点22Q2业绩超预期。2022年上半年公司实现营业收入89.91亿元，同比增长20.51%；归母净利润4.56亿元，同比增长12.48%；扣非归母净利润4.20亿元，同比增长15.59%。其中，2022年单二季度公司实现营业收入48.50亿元，同比增长26.88%，归母净利润2.15亿元，同比增长20.41%，扣非归母净利润2.04亿元，同比增长18.77%。二季度营收端与利润端均超市场预期，一方面由于并购怀仁大药房，并表贡献导致营收、利润端均有增厚，另一方面公司在19-21年的多种手段共用的内生整改后，有望在经营和财务层面结出硕果。此外，21Q2利润基数（1.78亿元）远高于21Q3（1.27亿元）、21Q4（1.37亿元），因此我们对老百姓22H2业绩的成长性高看一线。扩张加速、整改显效，公司经营拐点正式确立。截至22H1，公司新增门店1814家，其中直营门店1205家，加盟门店609家，关店157家，门店总数达到10,009家（其中直营门店7254家、加盟门店2755家），值得一提的是，公司直营门店扩张在剔除怀仁药房后也超过500家，加盟门店扩张数量也