国联证券：家用电器行业专题研究：物美且价廉

持续超额，高胜率板块的回归 2024年至今，家电指数+17%，一级行业中排名第2，子行业白色家电+28%、小家电+21%，在二级行业中名列前茅。而同期Wind全A指数-3%，沪深300指数+5%，一级行业指数中仅约1/4有正收益，家电抢眼表现引发了估值关注。事实上，去年11月初以来家电市场表现优异，板块整体及白电累计涨幅分别为+39%和+57%。良性格局护航盈利的家电，本就是一个高胜率板块，2007年至今跑赢市场或持平概率近九成，近两年强势表现更多是本色回归。 纵向比较，尚未走出底部区间 目前家电板块PE为14.69倍，以2013年至今为考察期，平均PE为17.44倍，当前估值仅略高于向下1倍标准差，对应历史分位数24%，离均值还有19%空间，但年初至今估值一共才上涨9%。相对Wind全APE为1.03，对应历史分位数23%，均值为1.11，较均值空间为8%，但年初至今仅上涨3%。相对沪深300PE为1.27，对应历史分位数9%，均值为1.47，年初至今甚至还下跌了1%。综合来看，当前家电板块PE估值尚未完全走出底部区间。 横向比较，红利溢价并不明显 年初至今红利相关板块表现优异，多数