国信证券：天合光能（688599）-多项业务出货高增，加强一体化N型产能布局

天合光能(688599)核心观点营收利润大幅增长，组件占比略有提高。公司上半年实现营业收入357.31亿元（同比+76.99%），实现归母净利润12.69亿元（同比+7%），实现扣非净利润11.51亿元（同比+97.06%）。2022上半年公司组件业务销售收入284亿元，占主营业务销售收入的80%，比2021全年提升3pct。组件出货提升，盈利能力稳定。上半年公司光伏组件整体出货18.05GW（含内部交易），同比增长约72%，其中Q1出货8GW左右，Q2出货10GW左右。上半年组件出货中，分布式渠道占比在60%以上，210大尺寸占比85%以上。估算公司对外销售组件的单瓦净利在0.06-0.07元/W，与Q1相比基本稳定。光伏系统产品业务高速成长。公司光伏系统产品业务包括分布式系统和光伏支架，上半年两个板块出货规模均取得强劲增长。分布式系统出货量超过2.2GW（同比增340%），其中Q1约0.8GW，Q2约1.4GW。支架业务上半年出货2GW，已超过2021年全年出货量。从板块营业收入来看，2022H1系统产品业务取得营业收入53.6亿元，同比去年增长209.6%。电池组件产能稳步扩张。