中泰证券：海伦司23半年报点评：战略性调整，静待加盟模式验证

海伦司(09869) 核心观点：受需求弱复苏影响，上半年同店表现平淡，公司亦借机对表现较差的大店深度清理，关店数量增加。2023年年中，公司开启“嗨啤合伙人”计划，其以小店加盟模式为主，战略上迈出重要一步，静待加盟店模式跑通后重启扩张。 调整盈利预测，维持“买入”评级。受大学生旅游需求旺盛影响，上半年公司同店弱复苏。由于上半年关店数量超预期以及需求恢复相对平淡，我们调整盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为3.1/3.6/5.6亿元（此前23-24年预测为3.9/7.0/9.3亿元），调整后23-25年归母净利润增速为119%/18%/55%。考虑到“嗨啤合伙人”的战略调整较为符合公司定位，未来或有超预期表现，当前价格下，维持“买入”评级。当前“嗨啤合伙人”计划仍处在相对早期的阶段，加盟店的表现后续可持续观察验证。 上半年需求弱复苏，业绩不及预期。2023H1公司营收7.1亿元，同比下滑19%，实现归母净利润1.6亿元，同比扭亏，但略不及我们预期（我们预期2亿元）。主要原因在于，公司客群以学生为主，上半年长距离出行旺盛，“大学生特种兵旅游”在社交媒体平台爆火，抑制了酒馆需求的复