民生证券：风格洞察与性价比追踪系列（三）：价值风格：波动率上升中的逆行者

3月市场表现：市场大幅波动，A股价值风格逆势上行。3月A股市场大幅回撤后企稳，但板块分化依旧明显。具体来看，消费板块中，汽车、家电、消费者服务等可选消费行业在全部行业中跌幅排名靠前，而纺织服装、食品饮料等必选消费行业的跌幅则相对较小。周期板块内部分化较大：煤炭在所有行业中涨幅最大，但有色金属与石油石化行业则跌幅靠前。金融板块跌幅较小，而TMT板块表现持续偏弱。3月美股V型反弹：受俄乌冲突、流动性收紧的影响，美股上半月持续回调；但此后美联储在议息会议中的加息幅度并未超出市场预期，且鲍威尔在3月21日的演讲中给出乐观指引。此后美股大幅反弹，当前三大美股股指的点位已明显高于俄乌冲突爆发前的水平。从板块表现来看，3月美股各板块均有上行，但能源板块依旧领涨。从风格上看，3月全球股市整体偏大盘风格，但在成长/价值风格上出现分化：A股、港股、台股和英股价值风格占优，而美股和日股则是大盘成长风格占优。 股债风险溢价：A股上升，美股大幅下降，港股持平。3月以来以10年期中债国债到期收益率计算的万得全A风险溢价上升36个BP（股票相较于债券的性价比在上升），以7天余额宝年化收益率计算的万得全A风险溢价上升