东方证券：太阳纸业（002078）-二季度业绩超预期，浆产品推动盈利环比显著改善

太阳纸业(002078)核心观点事件：公司公告2022年中报，上半年实现营业收入198.55亿元，同比增长25.56%；实现归母净利润16.59亿元，同比下降25.64%。单二季度公司实现营业收入101.88亿元，同比、环比分别增长24.70%、5.38%；实现归母净利润9.84亿元，同比下降12.38%，环比增长45.85%。二季度业绩超预期，木浆产品贡献主要增量来源。2022年单二季度公司归母净利润环比增长46%至9.84亿元，超出市场预期，溶解浆、化学浆等木浆产品贡献主要增量来源。2022年二季度公司单季度年化ROE为19.46%，环比提升约5pct，其中2022Q2公司实现净利率9.67%，环比提升约3cpt，盈利能力、周转效率环比均有改善，推动ROE环比提升至历史中位水平。二季度溶解浆毛利率环比显著提升，非涂布文化纸小幅改善，铜版纸、箱板纸环比均有回落。拆分2022H1收入、毛利结构，文化纸、箱板纸、溶解浆共同构成公司三大主业，2022H1贡献毛利润比重分别达34%、21%、17%。（1）文化纸：二季度双胶纸、铜版纸表现略有分化，2022Q2双胶纸盈利环比小幅改善，铜版纸盈利