光大证券：云南白药（000538）-2022年中报点评：以用户为中心，全面推进数字化创新转型

云南白药(000538)事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为180.17/15.00/16.55亿元，同比-5.59%/-16.72%/-12.25%；经营性净现金流11.78亿元，同比增长-63.37%；EPS1.10元。业绩略低于市场预期。点评：1H22收入小幅下滑，投资亏损和减值损失拖累利润表现。22Q1-Q2营收分别为94.30/85.87亿元，同比-8.70%/-1.92%；归母净利润9.14/5.86亿元，同比+19.81%/-43.56%；扣非归母净利润13.20/3.35亿元，同比-3.34%/-35.63%。1H22工业板块收入同比+1.96%，受医药集采降价影响，商业板块收入下滑9.85%，从而导致整体收入端小幅下滑5.59%；而利润端下滑幅度大于收入端，主要原因是公司确认了4.2亿公允价值变动损益、出于谨慎原则计提了5.6亿香港万隆控股商誉减值损失和6.7亿信用减值损失。1H22毛利率同比+0.04PP，期间费用率同比-1.88pp，其中管理费用率大幅-1.96pp，主要是由于今年没有了股份支付费用。内生业务整体健康。四大