中泰证券：复合调味品行业：疫后复调加速增长，天味+宝立发展可期

1.1餐饮亟需降本增效，份额加速向头部集中疫情三年餐饮盈利承压，2023年对比疫情前仍有待恢复。2020-2022年三年疫情期间，餐饮公司盈利能力承压。百胜中国2020-2022年Q1-3的毛利率持续走弱，从疫情前的24%+下降至19%左右；各家公司的归母净利率也在疫情三年不同程度下滑，甚至出现年度亏损的情况。2023年受益于疫情管控放开，外出就餐人流恢复，餐饮公司盈利能力有所回暖，但整体对比疫情前仍有差距。2023Q1-3百胜中国毛利率恢复至22.09%，但对比2018和2019年仍有2pct+的缺口；百胜中国、九毛九、呷哺呷哺在2023年的归母净利率对比历史高位仍有差距，仅海底捞由于积极的降本控费使得净利率创新高。经历了疫情三年的盈利承压甚至亏损后，各家餐饮企业都亟待回血，而2023年需求弱修复下盈利能力仍未恢复到疫情前的正常水平，餐饮企业将积极寻求降本增效。消费降级大趋势下餐饮客单价下降，同店普遍承压。2023年尽管疫情管控放开，人流恢复，但由于经济弱复苏，餐饮公司的客单价大部分出现下滑，同时反映出餐饮企业加大促销折扣力度。2023H1海底捞、太二、怂火锅、呷哺呷哺、凑凑的客单价