国信证券：登海种业（002041）-2022半年报点评：Q2业绩阶段回落，优质品种未来可期

登海种业(002041)核心观点玉米种业景气延续，Q2业绩阶段回落。公司2022H1实现营业收入4.40亿元，同比+6.12%，实现归母净利润1.12亿元，同比+6.67%，收入和利润增速均明显放缓。分季度来看，公司2022Q1营业收入、归母净利润分别相较上年同期增加45.78%、76.42%，但2022Q2业绩出现阶段性下滑，营业收入、归母净利润分别相较上年同期减少43.10%、82.68%，主要系Q2为销售淡季且上年基数较高，同时也和公司提前备货不足有关。分业务来看，玉米种子延续景气，上半年共实现收入4.18亿元，同比增加7.73%，实现毛利1.59亿元，同比增加1.27%，毛利率受制种成本上升影响小幅下降2.39至37.94%。有效库存处于低位，优质品种更受青睐。从供给端来看，国内玉米种子有效库存持续走低，截至2021年已相较2017年高点减少40.38%；从需求端来看，高粮价背景下的优质品种偏好逻辑正在得到印证。根据农技推广中心3月发布的种情通报介绍，受高粮价以及上年锈病严重影响，2022年黄淮海市场于年前提前启动且各地种子销售两极分化明显，其中高产优质品种年前订货不断，部分紧