东方证券：东方雨虹2022年中报点评：行业下行公司业绩承压，积极应对未来增长可期

东方雨虹(002271)核心观点地产下行与原料抬升致利润下行，严峻环境下现金流状况恶化。公司22H1营收/归母净利为153.1/9.7亿，YoY+7.6/-37.1%；其中22Q2营收/归母净利90.0/6.5亿，YoY+1.7/-47.7%；22H1毛利率26.9%，YoY-4.7pct；22H1四项费用率合计16.3%，YoY+1.2pct。地产需求下滑导致收入增速放缓，沥青等原料价格上涨导致利润率下行，收入放缓相比下费用率提升，三者叠加净利出现明显下滑。22Q2末应收账款+票据合计147.5亿，YoY+33.4亿，占当季收入1.64倍，该比值同比提升0.35倍；经营现金净流出69.8亿，YoY+100.0%，原料上涨叠加需求减少，销售现金流入减少采购支出增加。严峻的外部环境下，公司现金运营情况也出现恶化。工程类业务增速放缓，各项毛利率同步下行。22H1公司防水卷材/防水涂料/工程施工/其他业务为71.0/55.7/14.4/12.0亿，YoY+1.1/+19.9/+0.7/+5.9%；毛利率为27.3/30.1/26.7/9.9%，YoY-5.8/-4.6/-1.9/-3.8pc