太平洋证券：国轩高科（002074）-低谷期或已过去，产业链拓展逐步升级

国轩高科(002074)事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入86.38亿元，同比+143.24%，实现归母净利润0.65亿元，同比+34.15%。出货高景气持续，上游成本高企之下盈利承压。公司Q2实现营收47.22亿元，同比+108.98%，环比+20.57%；实现归母净利润0.32亿元，环比+0.67%。其中公司储能电池收入实现12.79亿元，对应1.5-2GWh左右的出货量，而电池组收入为66.09亿元，对应8-9GWh左右的出货量，出货高景气持续。公司Q2实现毛利率14.37%，环比-0.12pct，盈利承压明显。应主要源于上游成本高企下，公司主要客户价格敏感度相对较高，顺价过程相对更长。我们认为公司盈利水平应已位于低点，随公司后续提价效应进一步显现、上游锂盐产能释放，公司盈利能力将得到较大幅度修复。稳步布局产销两端，客户拓展与产能扩张并举。公司已凭借先进的研发制造能力、具有性价比的产品体系持续开拓优质客户，后续持续放量保障水平高：（1）国内动力客户方面，公司从早年的江淮、奇瑞等客户进一步切入更多一线厂商，已开拓上汽（公司为五菱MINIEV的主供）、吉利、长安