国海证券：福斯特（603806）-深度报告：胶膜龙头优势稳固，电子材料打造第二动力

福斯特(603806)全球光伏胶膜行业龙头公司是全球光伏胶膜龙头，目前拥有光伏胶膜产能13.21亿平米/年，光伏背板产能6500万平米/年，感光干膜产能2.16亿平米/年，其中，光伏胶膜销量市占率连续多年超过50%。为满足下游光伏和PCB行业的旺盛需求，公司加快扩产步伐，预计2022及2025年，光伏胶膜产能将分别达17.2、24.5亿平米/年，光伏背板产能1.25、1.75亿平米/年，感光干膜产能2.16、6.76亿平米/年。随着新增产能的陆续投产，公司将迎来更加广阔的发展空间。低成本+精运营，胶膜龙头优势稳固碳中和背景下，全球光伏需求旺盛且空间巨大，据我们测算，保守情况下，2025年全球新增装机容量507GW，5年复合增速达31.3%，对应胶膜需求57.8亿平米。光伏胶膜行业产能CR3为76%，竞争格局良好，且高端产品渗透稳步提升。公司成本优势显著，2021年，胶膜平均生产成本8.84元/平米，约比二梯队的海优新材低10%。光伏胶膜仅占下游组件成本的3%~7%，但却是影响组件寿命的关键材料，因此客户粘性普遍较强，在没有明显成本优势的情况下，新进入者很难突围。公司凭借成本优势及较强的