华安证券：轻工制造行业专题：深度复盘推演，金价波动向上促进金饰量价双升

主要观点： 金价分析：俄乌危机推动金价阶段性走高，中长期中枢或维持高位 短期：俄乌危机推动金价阶段性走高。短期避险情绪支撑金价上涨，俄乌危机期间黄金成为表现良好的避险资产。据Wind数据，2、3月伦敦现货金价累计上涨7.9%，同期标普美国主权债指数下跌4.98%，欧元区主权债指数下跌2.17%。但复盘看，地缘战争对金价属于阶段性催化，且取决于事件的广度和深度，若后期局势明朗，金价或逐步回归至中长期逻辑。中长期：高通胀+低实际利率支撑金价中枢维持高位。黄金具有抗通胀能力，但复盘看金价与通胀水平呈现微弱正相关性，本质由实际利率（名义利率减通胀）驱动。TIPS收益率隐含市场对实际利率的预期，历史金价与TIPS收益率相关度为-88.5%。当前TIPS处于历史低位，隐藏在避险情绪下的高通胀、低实际利率支撑金价中枢维持高位，有望上涨至2000-2200美元/盎司。 品牌商影响：金价波动对盈利影响有限，疫情反复致婚庆需求递延 对业绩影响：各品牌商产品结构具备差异，对金价敏感度不同。公司通过多种手段规避金价波动风险，其盈利受金价波动影响较小。与股价相关性：周大生、周大福股价与金价相关性约0.7。通过复