中国银河：轻工制造行业月报：稳增长持续发力，家居行业估值修复可期

家居：头部企业量价齐升，市场份额将加速成长。家居行业具备市场规模大、集中度低的特征，未来投资逻辑主要在于头部企业市占率提升。房地产方面，短期房地产政策边际放松，合理住房需求将得到保证，有望修复悲观预期，从而带来家居行业估值修复；长期存量房趋势将持续深化，二手房交易将逐步占据主导地位，同时，2007年以来快速扩张的房地产将逐步进入翻新周期，未来家居存量房需求值得期待。家居行业方面，定制及软体家具稳健成长，市场集中度分散；头部家居企业未来有望实现量价齐升，凭借资本优势持续进行渠道拓展，经销商、线上、整装等持续扩充流量矩阵，同时，前期全品类布局将协同发力，整家时代客单价料将持续提升。建议关注：家居行业头部企业【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】、【顾家家居】和【敏华控股】。 造纸：行业承压加速集中度提升，浆纸系价格上涨龙头业绩弹性可期。长期持续关注行业集中度提升，短期看好具备充足自给浆产能的头部造纸企业，在本轮浆纸系价格上涨中的业绩弹性。废纸系：废黄板纸在去库存驱动下价格持续向下延伸，箱板纸企业库存达到历史高位存在一定压力，叠加成品纸下游需求受限，成品纸价格快速下行，毛利率有所下滑。浆纸系