民生证券：宏观专题研究：这些年，我们经历的抗疫政策

3 月意料之外的疫情冲击，对经济影响直逼 2020 年一季度，给稳增长增添了不确定性。 后续政策如何调控和演绎成为市场关注的重点。 以往鉴来，本文旨在回答两个问题，中国过往抗疫政策主线是什么，抗疫政策趋势会有怎样变化？纵观全球，抗疫经济政策主要有两块内容，稳增长措施和抗疫特别措施。前者通过传统的逆周期调控政策，刺激需求，防止疫中需求坍塌，实现稳增长。 后者通过抗疫特别政策，对冲疫情中受损较重的特定经济板块，如居民消费和就业萎缩。我们可以从传统逆周期和抗疫特别政策，这两个方面评估中国抗疫政策。 中国抗疫逆周期政策，可从货币、财政和地产三个方面进行考察。 货币政策看银行间流动性和实体信用；财政政策看财政减收和扩支力度；地产政策看居民需求和房企融资。 疫中货币政策偏稳，今年货币政策取向宽松，但宽松效果有限。 总量货币政策经历“宽松—收紧—宽松”的一轮循环，整体趋于平缓。 今年以来货币政策取向偏松，然流动性并未“大水漫灌”，信用也因地产融资缺位而受拖累，结构性货币工具也较前两年有所衰减。 疫中财政减收又扩支，并且今年财政扩张力度与 2020 年相当。 减收维度，2022 年减收总量和 2020