天风证券：石油石化：从全产业链视角解析EVA/POE发展

一、 光伏产业飞速发展，胶膜粒子是稳定的成长赛道 光伏发电作为最具竞争力的新能源形式之一，未来仍有望高速扩张， 根据CPIA 数据， 2021 年全球装机容量达到 170GW， 预计 2022 年-2025 年装机容量分别达到 218GW/248GW/273GW/300GW， 对应的胶膜粒子每年的需求增量分别达到 26 万吨/18 万吨/14 万吨/15 万吨。 经过过去几年的行业洗牌， 全球胶膜产能几乎全部集中在中国， 而 EVA 与 POE 作为核心封装材料，我国仍高度依赖进口， 2021 年中国 EVA 进口依存度仍超过 50%， POE 更是被海外厂商垄断， 全部依赖进口，下游需求的高速扩张与国产率低都为 EVA与 POE 材料的发展带来广阔的市场空间。 二、 光伏料有望保持较高景气 从 2021 年至今， 国内已有中化泉州、扬子石化、延长榆林、浙石化、中科炼化 5 套 EVA 装置投产，但光伏料工艺复杂，从装置投产到稳定产出光伏料仍需要较长时间的工艺探索与技术积累， 这 5 套装置中，当前仅少部分装置有光伏料产出，除此之外， 2022 年联泓新科计划扩能 3 万吨、新疆天利四