西部证券：策略专题报告：如果疫情缓解，如何把握线下经济修复投资线索？

核心结论 3月以来Omicron变种带来的新一轮疫情是2020年以来最强的一次反复，全国各地疫情防控措施不断升级。从历次疫情经验来看，疫情过后往往会迎来一波线下消费的复苏。 在此我们以2020年以来疫情扰动后的经济与市场修复为锚，来探寻未来疫情扰动结束后线下消费复苏的节奏与线索。 线下经济修复路径的基本逻辑与防控政策的放松方向一致，复苏节奏取决于交通的修复，以及消费场景的解封。在线下复苏相关的各类场景中，交运是连接线下场景修复最重要的线索，也直接决定了线下消费的复苏节奏。 因此，我们基于需求的视角，以交运作为标尺，复苏路径遵循：快递→人流，近距离消费场景→远距离消费场景，必选→可选，商旅→娱乐，并在市场层面和行业景气层面都进行了验证。 市场层面来看，反弹顺序基本对应消费场景的复苏顺序。由2020年疫情修复各阶段的行业表现可以看到：①在防控转松的过程中，快递、一般零售、餐饮率先反弹，对应最先恢复的线下场景；②随着防控进一步转松，酒店、旅游、影视院线随之反弹，反弹时间相对滞后。 行业景气层面，通过疫后复苏率这一指标横向对比各行业复苏进度，验证修复节奏和反弹顺序： 1）物流快递最先恢复。物流