德邦证券：宏观专题：经济研究方法论系列之通胀篇（上）

核心观点：根据我们的测算，3月份CPI同比预计1.15%；全年来看，CPI同比大约在三季度见顶，9月将达到全年高点2.69%，四季度则将有所回落，全年CPI同比均值约为1.80%。 CPI分项：根据我们的测算，尽管本轮基期（2021年-2025年）内CPI食品烟酒分项的权重有所下调，但仍旧超过了30%，对CPI走势具有决定性作用。而居住、教育文化和娱乐、交通和通信以及医疗保健4个分项的权重均超过了10%。此外，2016年以来食品烟酒分项对CPI的影响程度超过了其他7个分项之和。 CPI预测：我们通过使用高频数据对食品烟酒以及交通和通信两个分项进行拟合预测，对于其他分项，可以通过寻找这些分项的季节性变化，并使用季节性变化的历史均值来作为预测的替代值。 猪肉对CPI边际影响：由于今年年中大概率将迎来猪肉价格的拐点，因此猪肉价格对于后续CPI的走势具有重要影响。根据我们的测算，2022年猪肉价格全年预计同比下降35.79%，对CPI的影响大约为-6.18%。得到猪肉价格对CPI的边际影响为0.17%，即猪肉价格上涨（下跌）1%会引起CPI上涨（下跌）0.17%。 风险提示：疫情不确定性仍较高