财通证券：上海家化：疫情下业绩承压，静待下半年恢复性增长

上海家化(600315)核心观点事件：公司发布2022年中报。22H1营收37.15亿元，同比-11.8%，归母净利1.58亿元，同比-44.84%，扣非归母2.01亿元，同比-39.58%。受疫情影响，公司在生产/物流/渠道等方面分别遭遇工厂停工/仓库封闭物流受限/线下零售终端闭店等不利情况冲击。22Q2营收15.98亿元，同比-23.8%，归母净利-0.42亿元，同比-135.8%。盈利能力：22H1毛利率-1.35pct至59.91%，主要系固定折旧成本、刚性支出及原材料上涨。销售费率-0.82pct至43.3%；管理费率-0.03pct至8.6%；研发费用-0.13pct至1.75%。净利率-2.55pct至4.24%。业务结构：（1）品类端，护肤/个护家清/母婴业务分别实现收入8.13/17.33/10.22亿元，同比-34.84%/+1.27%/-3.71%。护肤品类下跌主要系：①产品主要仓库自3月末到5月被严格封控，物流受限导致订单无法履约，线上订单退货比例增加等；②超头缺失影响。（2）渠道端，线上/线下分别实现收入12.44/24.68亿元，同比-23.7%/-4%。品