财通证券：菱电电控（688667）-高研发投入加速车型定点和量产，长期成长确定性进一步提升

菱电电控(688667)核心观点事件：2022年8月18日公司发布2022年半年度报告，公司营业收入3.6亿元，同比减少15.0%。归属于上市公司股东的净利润0.59亿元，同比减少26.0%。若不计提股份支付费用，上半年归母净利润同比增长7.9%。商用车销量下滑下公司收入承压，产品结构变化导致利润率提升。公司上半年收入减少的主要原因为国六排放的商用车销量大幅下降，根据中汽协，2022H1中国商用车销量同比下降41.1%，对公司收入产生影响。2022H1公司毛利率、净利率分别为43.0%、16.2%，同比分别提升13.5pct、下降2.4pct。若不计提股份支付费用，净利率为25.3%，同比提升6.7pct。公司毛利率的同比大幅提升，主要源于高毛利率的ECU产品（国四、国五）销量提升，产品结构出现变化。发展黄金窗口期，持续高研发投入强化卡位优势。上半年公司GDI乘用车、混动乘用车以及电动车VCU和MCU项目增长，研发人员从年初的428人增加至598人（2021H1为338人，同比增长76.9%），不考虑股权激励摊销的研发费用为0.59亿元，同比增长71.2%，而上半年约0.31亿元的股权