东方证券：皇马科技（603181）-产品结构持续优化，驱动业绩高速增长

皇马科技(603181)核心观点中报持续增长：公司披露22年中报，报告期内实现营业收入12.3亿元，同比增长7.22%；归母净利2.97亿元，同比增长43.53%；扣非净利2.05亿元，同比增长56.36%。其中Q2单季度实现营收6.15亿元，同比下滑3.21%；归母净利1.67亿元，同比增长33.26%；扣非净利1.1亿元，同比增长63.84%。收入增长主要由于产品销售均价提升，而利润增长明显大于收入增长的主要原因是产品结构持续优化使得盈利能力提升。产品结构持续优化：公司持续推动产品结构优化，二季度大品种销量延续了去年下半年以来的收缩趋势，同比减少54%，而小品种销量同比增长20%。到今年上半年，公司小品钟的销量占比已经从17年上市时的40%左右提升到了70%以上。特别是今年小品种增量主要来自新产品聚醚胺和MS树脂，而这两个产品的盈利能力较强，使得净利率从去年上半年的18.01%提升到24.1%。增长动力有望持续：公司今年实现高速增长的主要动力来自高盈利新品种放量，其中聚醚胺和MS树脂还有较大的产量释放空间，将继续推动未来一段时间公司业绩增长。同时，公司已经开始筹备上虞经济技术开发区