太平洋证券：伯特利：平台化线控底盘龙头——从0到1，从1到N

伯特利(603596)报告摘要自主线控制动龙头，围绕底盘为基础，拓展深化布局：公司为线控制动细分领域国产替代龙头，制动类业务主要产品为制动钳、制动盘、电子驻车制动系统（EPB）、电子稳定控制系统（ESC）、线控制动系统（WCBS）等。公司多次攻关核心技术要点，当前公司底盘产品单车配套价值量已经提升至4000元,并且有望持续拓展。2022年公司归母净利润达到6.99亿元，2013年至2022年归母净利润CARG达到47.03%。线控制动突破外资垄断，进入价值兑现周期，持续完善迭代：公司依托奇瑞集团的基础，实现了线控制动领域从0到1的突破，打破合资垄断，成为国内首家自主完成ONE-BOXWCBS研发并实现规模化量产的企业，并进入了长安、吉利、理想等多个重要国内客户。公司线控制动产品具备较强的本土响应与战略安全价值，并实现第二代ONE-BOX产品与EMB的持续迭代，我们预计2023年至2025年公司WCBS产品分别出货分别为130、180、250万套，有望深度受益国产替代，EMB产品有望实现技术再次攻坚突破。围绕底盘业务，深化布局线控转向、轻量化、ADAS、智能悬挂等领域，有望复制下一个从0