东亚前海证券：科威尔（688551）-立足测试电源，前瞻布局高景气赛道

科威尔(688551)核心观点立足测试电源，前瞻布局燃料电池以及功率半导体领域。公司成立于2011年，目前有电源事业部、燃料电池事业部和功率半导体事业部三大事业部。当前公司的主营业务快速发展，2017-2021年营收CAGR达26%，2021年测试电源产品线、燃料电池测试装备产品线、功率半导体测试及智能制造装备产品线营收分别达1.7/0.6/0.2亿元，分别贡献总营收的69%/24%/7%。立足大功率测试电源，积极投入小功率测试电源，公司电源事业部稳健发展。2021年公司测试电源业务实现收入1.70亿元，同比大幅增长48.53%。在大功率测试电源方面，受益于新能源发电、电动汽车的快速发展，大功率测试电源需求快速上升，公司的大功率测试电源产品已经覆盖多功率段和多行业，客户包括阳光电源、华为等企业，业务营收规模持续扩大。在小功率测试电源方面，当前小功率测试电源领域国产替代化趋势愈加显著，目前公司产品已经可以满足新能源光伏发电、汽车电子的测试需求，覆盖行业正不断拓宽。积极布局燃料电池以及功率半导体设备领域，公司成长空间进一步打开。在燃料电池测试装备产品线方面，公司积极布局全栈测试能力，且自2