首创证券：江山欧派（603208）-公司简评报告：渠道结构持续优化，业绩短期承压

江山欧派(603208)核心观点事件：公司发布2022年半年报，报告期内实现营业收入12.70亿元，同比下降9.70%；实现归母净利润1.17亿元，同比下降34.29%；实现扣非后归母净利润0.56亿元，同比下降62.51%。点评：疫情扰动叠加成本上行，上半年经营承压。公司Q1/Q2单季实现营收4.91/7.80亿元，分别同比+3.46%/-16.40%；Q1/Q2单季归母净利润0.55/0.61亿元，分别同比+67.48%/-57.61%。分渠道看，公司大宗渠道大力发展工程代理商，上半年大宗渠道收入8.08亿元，同比-23.60%（其中大宗工程渠道/代理商渠道分别收入4.55/3.12亿元，同比-40.42%/+34.13%）；同时，公司积极开拓经销商，上半年新增加盟商6650家，截至报告期末公司共拥有加盟商20119家，推动经销渠道同比高增，上半年经销渠道实现收入3.54亿元，同比+52.15%（Q1/Q2分别收入1.27/2.27亿元，分别同比+74.30%/+42.01%）。盈利能力下降，静待疫后复苏拐点向上。公司上半年毛利率同比-1.62pct至28.68%，主要原因一是原材