西南证券：望变电气（603191）-取向硅钢民营龙头，一体化产业链尽享优势

望变电气(603191)投资要点推荐逻辑：1）]公司取向硅钢产量在民营企业中排名第一，输配电及控制设备营收占比45.23%，一体化产业链优势明显；2）取向硅钢未来供需呈现紧平衡局面，预计2022-2023年会出现11、9万吨小幅缺口，有望推动价格进一步上涨；3）募投项目全面推进，2024年公司产能将大幅提升，取向硅钢总产能将达到18万吨，业绩有望迎来爆发期。民营取向硅钢龙头，深耕一体化产业链。公司取向硅钢产量排名全国第三，民营生产企业中产量排名第一。2021年，公司输配电及控制设备营收达8.45亿元，占公司总营收45.23%。公司可生产电力变压器、箱式变电站和成套电气设备，已形成从取向硅钢到变压器生产的全产业链覆盖格局。取向硅钢下游景气度高，未来供需呈现紧平衡局面。取向硅钢为生产变压器铁芯的关键材料，在“碳达峰”“碳中和”大背景下，国家对变压器、电机、家用电器的能效升级提出了严格的要求，因此未来下游制造业对于能效标准的提升将增加取向硅钢的需求量。根据我们的测算，2022-2025年我国取向硅钢供需缺口/过剩分别为-11、-9、8、2万吨，总体处于紧平衡状态。把握输配电行业东风，下游客户