东亚前海证券：潮宏基（002345）-首次覆盖深度报告：时尚珠宝品牌扩张成果逐步兑现，向上弹性充足

潮宏基(002345)核心观点公司是中高端时尚消费品多品牌运营商，深耕于珠宝、女包行业，打造出“CHJ潮宏基”、“VENTI梵迪”和“FION菲安妮”三大品牌。自2018年公司战略聚焦回归珠宝、女包两大主业以来，盈利能力持续回升。2021年公司营收规模达46.36亿元，同比高速增长44%，主要系疫后消费复苏、公司数字化转型、加盟渠道拓展多因素合力驱动。从产品结构来看，公司珠宝/女包业务收入2021年营收占比分别约88%/10%。珠宝消费“人货场”的重构正在进行中，时尚珠宝大有可为。横向比较行业集中度，2020年中国珠宝品牌CR10约25%，相比居民文化传统及消费习惯相似的中国香港（56%）、日本市场（49%），我国珠宝品牌集中度长期仍有较大提升空间，且近两年疫情背景下，行业尾部出清加速。从供给端来看，本土传统珠宝品牌多数溢价能力较低，年轻品牌依托差异化定位与产品设计创新、品牌打造提升溢价能力；需求方面，终端消费时尚化、年轻化趋势突显，出于悦己需求选购黄金珠宝越来越普遍，产品应用场景拓宽至自我奖赏、祈福开运、纪念人生高光时刻等，尤其是强国潮IP属性的珠宝首饰大受年轻客群追捧。观察中西方首