东亚前海证券：四维图新（002405）-首次覆盖报告：四维出击，立“智”图新

四维图新(002405)公司长期投资逻辑变化在哪？行业方面：三大成长逻辑，汽车智能化趋势下开启黄金成长期。汽车数据安全迎强监管、自动驾驶产业发展提速、汽车缺芯叠加国产替代等打开巨大成长空间，驱动逻辑与汽车智能化趋势一脉相承。公司方面：全栈布局，协同发展，长期高研发投入进入收获期。聚焦汽车智能化，形成“云-芯-驾-舱”全栈布局，打造“数据（合规+地图）+芯片+系统平台（软硬一体Tier1）+算法”核心能力闭环，战略上实现协同发展，拥抱汽车智能化浪潮。2021年实现营收30.60亿元，同比增长42.48%，创上市以来新高，利润扭亏为盈，2022年一季度再次大幅扭亏，业绩拐点已至。智云业务：“合规+地图”SaaS收入放量进行时，打开未来成长空间。2021年特斯拉维权、滴滴事件后，汽车数据安全迎来强监管，数据合规服务需求大幅增长，我们测算2025年数据合规相关服务对应的增量市场有望超110亿元。四维智云业务的核心增长逻辑：1）高精地图作为L2+自动驾驶标配将迎来规模化商用，公司卡位“底图+更新+定位”等关键环节构筑高技术壁垒，重磅OEM订单逐步落地商业化，有望攫取更多市场份额（2020年市占率