财通证券：敷尔佳（301371）-线上直销收入增长，品类渠道拓展塑造品牌力

敷尔佳(301371)事件：敷尔佳发布2023年半年报。23H1实现营收8.69亿元，同比+6.33%；实现归母净利润3.53亿元，同比-1.09%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比-2.69%。1）分业务来看，医疗器械类/化妆品类分别实现营收4.00/4.68亿元，平均单价45.15（22H148.34）/43.14（22H144.63）元，略有下调。2）分渠道来看，线上/线下分别实现营收3.92亿元/4.76亿元，同比+24.19%/-4.94%，其中线上直销/代销经销分别实现营收3.30/0.62亿元，同比+28.56%/+5.08%，线下为经销模式。线上直销收入持续增长赋能营收。公司前五大线上自营店铺实现营收2.98亿元，同比+23.45%，占线上自营渠道销售收入比例约为97.84%，较去年同期保持稳定，其中医疗器械类/化妆品类0.81/2.42亿元，分别占线上渠道收入24.66%/73.19%，线上直销收入持续增长驱动业绩增长。线上销售费用、新基地及研发投入影响净利下滑。23H1毛利率为82.81%，同比-0.55pct；净利率40.69%，同比-6.99pct；销售费率