国海证券：凯赛生物（688065）-公司深度报告之一：合成生物学龙头，推动聚酰胺行业变革

凯赛生物(688065)聚焦聚酰胺产业链凯赛生物是全球长链二元酸的主导供应商，可提供以生物法制造的从十碳到十八碳长链二元酸系列产品。公司系列生物法长链二元酸年产能7.5万吨，凯赛乌苏于2021年中期投产戊二胺5万吨、聚酰胺10万吨，目前产能爬坡中，公司有在建项目4万吨癸二酸，预计2022年投产，另有50万吨戊二胺和90万吨聚酰胺项目在山西产业园建设中，预计2023年投产。癸二酸投产后，有望对蓖麻油裂解法形成有力竞争公司计划2022年投产4万吨生物法癸二酸，行业目前主要是蓖麻油裂解法，据我们测算生物法癸二酸具有3492元/吨的成本优势。预计2021-2024年全球行业产能为19.9、23.9、26.2、28.2万吨。预计公司2022-2024年公司癸二酸销量分别为1.54、2.69和3.07万吨，单吨毛利分别为1.25、1.35、1.45万元，对应贡献的毛利润分别为1.92、3.63、4.45亿元。生物基聚酰胺替代传统聚酰胺和新场景应用同步突破PA66受制于己二腈的进口依赖，聚酰胺66的生产能力并不充足，且缺乏对关键原料的议价能力。公司生产的生物基聚酰胺拥有自主知识产权，以廉价易得的玉米