安信证券：霍莱沃（688682）-下游应用持续拓展叠加高景气，仿真/测量/设计垂直整合优势显著

霍莱沃(688682)电磁测量系统提供商，下游应用景气度高电子测量解决方案的交付形态包含单台仪器和测量系统两种。在面对复杂的测量需求时，例如军工领域的相控阵校准测量、装备隐身性能测量等应用，则需要结合算法技术、测量环境，并基于一台/多台测量仪器研发系统级的测量解决方案。从海外行业头部企业的产品策略来看，都在从单一产品向提供系统级测量解决方案转型。公司目前的测量系统主要面向相控阵天线、低轨卫星、隐身测试等领域，伴随着军工信息化、卫星产业链的高景气度，下游相关的测量系统需求旺盛。电磁测量下游应用场景持续延伸，隐身测试和卫星射频测量业务景气度高公司长期深耕于复杂场景下的电磁测量系统，通过自研的算法技术、数据分析软件、控制器、机械组件，电子测量仪器和暗室，为客户提供系统级的测量解决方案。当前，相控阵的校准测量业务在公司电磁测量系统中占比最高，同时隐身测量和卫星载荷相关的射频测量系统景气度高，未来有望成为电磁测量业务的重要构成部分。装备隐身化是大势所趋，雷达散射界面测量需求大。当前，隐身能力已成为衡量现代武器装备性能的重要指标之一，包括飞机、导弹、舰船、坦克等都开始将隐身性能作为设计目标之一，对