东兴证券：珀莱雅（603605）-大单品策略成效显著，短期利润扰动不改长期向好预期

珀莱雅(603605)事件：珀莱雅发布2022年第二季度主要经营数据，实现营业总收入12.7-13.7亿元，同比+25%-35%；实现归母净利润1.3-1.4亿元，同比+15%-22%。“大单品”策略持续拉动主品牌高增，彩棠加速放量打造第二增长曲线。公司持续推进“大单品”策略成效显著，拉动营收逆势高增。珀莱雅品牌Q2淘系和抖音销售额分别同比+73%和+75%，618大促期间品牌GMV在天猫、京东和抖音平台均为国货美妆第一名；彩棠Q2淘系和抖音销售额分别同比+93%和882%，618大促已进入天猫彩妆TOP10。防晒事件短期影响利润表现，但毛利率的提升和子品牌扭亏为盈共同提振利润。受防晒产品存在质量问题计提资产减值损失的影响，公司Q2利润增速慢于营收增速，符合预期。剔除该影响后利润表现好于营收，主要源于“大单品”策略下品牌毛利率持续提高，以及子品牌Q1已实现扭亏为盈。未来随着毛利率的持续提升和子品牌的利润贡献增厚，公司利润表现长期向好。新品推出、持续迭代，“大单品”策略未来活力可期。公司持续通过“大单品”策略来提升产品力和品牌力，经典大单品具有超长生命周期，有望持续拉动品牌销售增长并构建