东吴证券：食品饮料行业深度报告：黄酒行业深度：供需共振，高端化与年轻化突围

投资要点 黄酒行业经历深度调整，当下发生积极变化。1）黄酒行业利润率迎来边际拐点，龙头量价齐升。2023年规模以上企业收入85.47亿元，同比-15.90%，利润总额15.58亿元，同比+23.06%，虽行业收入仍有下滑、但利润实现恢复性增长，2023年规模以上企业利润率同比大幅提升5.77pct至18.23%。2）黄酒行业CR2市占率持续提升，龙头引导产业变革。在黄酒行业持续调整的过程中，龙头实现逆势增长，带动黄酒行业CR2市占率从2017年的14.9%快速提升至2023年的37.4%，其中古越龙山、会稽山市占率分别为20.9%、16.5%。而古越龙山、会稽山市占率加快提升的背后，核心是产品推新、渠道拓展带来的高端化、年轻化、全国化效果逐步显现。 产业借鉴一：供需共振引导中国啤酒产业升级。借鉴啤酒产业兑现升级的逻辑，当前黄酒产业供需两端亦明显转变，有望驱动行业持续升级。1）供给端来看，黄酒行业2017年以来持续调整，近几年龙头会稽山、古越龙山实现逆势增长，2023年行业CR2市占率达到37.4%，当前龙头已具备引导行业持续升级的能力，并在渠道架构、品牌创新、人员配备等层面均加力推进。