国海证券：植发行业深度报告：海外植发渗透率、竞争格局与龙头路径

核心观点 市场体量：相对小众、渗透率低，中国或已处领先水平。经济+技术驱动下全球植发市场量价齐升，2004-2019年全球毛发修复市场规模复合增速12.2%，至2019年达46亿美元，体量仍相对小众。消费结构上，非手术患者主导，女性贡献边际提升，非手术患者女性占4成。渗透率上，基于人口数量、脱发率、ISHRS手术类患者人数计算，全球手术类渗透率普遍较低，中国或已处于领先水平；而非手术具备定价较低、恢复期短、适应性更广等优势，渗透率约为植发渗透率2-3倍。 渗透率：全球植发渗透率水平整体偏低，而中国仅0.25%的渗透率已处于领先水平。海外较低的渗透率预计更多源于供给端价格与效率因素，而非需求端社会观念不在意，人类社会对美的追求一致，脱发于海内外均是困扰。而中国植发市场发展晚但渗透率更高，预计源于①供给端（绝对价格、效率、技术革新）优势与②需求端基因、头型差异导致脱发于亚洲市场更为罕见、美感影响更大等因素。 供给端-价格高昂：发达经济体人力成本高，植发价格（8000-25000美元）普遍高于发展中经济体（2500-6000美元），且美国医美市场中，植发价格（1.36万美元）也远高于其它手术