东兴证券：珀莱雅（603605）-正确战略指引国货美妆龙头一往无前

珀莱雅(603605)国货美妆龙头冉冉升起，正确战略指引公司一往无前。我国美妆赛道高景气，国货美妆品牌崛起进入中场，机遇与挑战并存，拥有清晰且正确发展路径规划的公司有望获得长期增长。珀莱雅公司整体战略适应市场环境变化，经历了从三驾马车—五化战略—6*N战略的调整，细化到品牌和产品维度经历了传统套盒—爆品策略—大单品策略—品牌矩阵战略的转变。清晰且较为集中的股权结构、稳定且经验丰富的管理层团队、多元化激励机制，以及战略规划中对组织架构的安排共同保证了公司拥有强大的战略执行力。正确的战略指引叠加较强的战略执行力下，公司近年来实现了业绩高增，主品牌珀莱雅在国内护肤市场的份额从17年的1.1%提升至21年的1.7%，公司已发展成为国货美妆龙头。我们认为，珀莱雅不断调整公司战略，目前在沿着正确的发展道路前进，历史业绩已经有了一定的证明，未来仍将持续验证。技术提供根基、产品链接顾客，打造强品牌力构筑公司护城河。品牌能够为美妆企业构建护城河抵御同业竞争，而其背后依靠强产品力和强研发实力作为支撑。珀莱雅坚持“大单品策略”，围绕“精华”品类培育出红宝石精华、双抗精华、源力修护精华等多款大单品，并持续推进