申港证券：光华科技（002741）-为有化技渠道建 敢以铁锂焕新天

光华科技(002741)PCB化学品龙头，积极布局锂电池回收再造业务。公司自创立以来经历2个发展阶段：自创立至2015年，公司深耕专业化学品领域，逐步成长为国内PCB化学品龙头；2015年至今，公司积极布局锂电池正极材料及回收业务。随着退役潮的临近，该部分业务有望成为第二增长极，重塑公司主营架构。铁锂回收市场空间广阔，技术与渠道成为关键要素。动力电池退役潮将至，2022-2026年退役电池CAGR在40%以上。客车退役电池及生产废料为初期磷酸铁锂电池回收主要来源。当前，电池回收渠道与定价机制尚不健全，构建稳定的回收渠道是电池回收业务发展的关键；同时，磷酸铁锂电池回收工艺尚在不断开发优化中，毛利率受锂回收率影响较为明显，磷酸铁锂回收毛利受产品价格影响显著，而碳酸锂/磷酸铁回收毛利受产品价格影响较小。提前布局聚焦铁锂，产能进入释放期。公司是首批工信部白名单企业，经营范围涵盖梯级利用至回收全过程。目前已具有2.6万吨正极材料产能。且尚有1万吨磷酸铁锂回收产能预计22年下半年投产，另有10万吨磷酸铁锂回收产能在筹建中，预计2023-2024年间投产。打通铁锂回收再生全链条，技术产业化布局较快。