国信证券：珀莱雅（603605）-详解大单品升级路径，再论产品驱动价值

珀莱雅(603605)事项：珀莱雅公司今年以来在行业整体增长承压背景下依旧实现了较为优异的业绩成长，并在近期618大促期间表现突出，在天猫预售及抖音618中均实现美妆类目排名TOP5。公司近年来通过大单品策略下的产品升级，实现了品牌力的跃升，用扎实的经营成长树立了国货崛起的标杆。国信零售观点：1）行业驱动变化：化妆品行业自去年以来分化明显，22年Q1化妆品社零增速仅1.8%，但珀莱雅公司Q1收入仍逆势增长39%，分解来看其增长的主要驱动已从“量”切换至“价”。原因在于公司积极顺应行业变化：在潜在消费者转化相对充分，消费者理念越发成熟下，行业正在从以实现渗透率提升为目标的渠道驱动阶段，逐步进入以满足消费需求升级下的产品驱动阶段，这一过程中对于品牌运营要求也在不断提升，未来头部化趋势将进一步加速。2）产品升级前提：公司在搭建了一套成熟的自驱型组织管理机制基础上，在研发端通过内外结合，强化独家核心原料技术储备，为产品建立差异化竞争基础；营销端围绕目标用户特征，灵活应用多元化推广方式建立并深化消费者心智；渠道端通过直营等强渠道把控能力的提升，在加强与消费者紧密沟通的同时，实现对产品价格体系和形